观点：前8月社融存量保持高增 货币政策逆周期调节持续发力

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证券时报记者 孙璐璐 贺觉渊

9月12日，人民银行公布的8月信贷社融数据显示，前8个月人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量26.56万亿元。反映金融支持实体经济力度的两大重要金融总量指标——社会融资存量增速、广义货币（M2）增速均保持高增，且8月末增速均为8.8%。

“无论是反映宽货币的M2，还是反映宽信用的社融规模，同比增速均保持在8%～9%之间，说明金融总量是比较宽松的，对实体经济的支持力度已经很大。”权威专家称。

贷款方面，8月贷款投放强度环比提升，企业贷款、个人贷款增长双双提振。前8个月人民币贷款增加13.46万亿元，8月末，人民币贷款增速6.8%。从贷款结构看，民生银行首席经济学家温彬表示，8月企业生产景气回升带动企业短贷提升较大，中长贷投放维持相对稳定；个人贷款虽整体仍处于低位，但增长亦有提振；资本市场活跃下非银贷款同比多增。

新增信贷规模环比改善的同时，贷款价格继续保持在历史低位。8月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点。

不过，观察金融支持实体经济情况的“全貌”不应只看信贷渠道。东方金诚首席经济学家王青表示，受季节性因素和隐债置换等影响，近期信贷等金融数据波动比较大，但从存量社融同比增速、M2同比增速等指标看，金融数据仍明显领先宏观经济数据，显示当前货币政策在逆周期调节方向持续发力。其中，8月末M2同比增速与上月末持平，继续处于比较快的增长水平，背后的一个原因是当月财政支出加快，财政存款同比少增。

M2增速在保持稳定的同时，狭义货币（M1）增速环比进一步上升0.4个百分点至6%。相对于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”，因此也常被市场看作是透视企业投资意愿、居民消费倾向的重要“风向标”。

受M1增速进一步提升拉动，8月M1、M2“剪刀差”继续收窄，并达到2021年6月以来最低值。

中信证券固收研究团队分析，8月并非典型的“税收大月”，财政对流动性抽水效应减弱；8月理财产品扩容节奏较7月放缓，对存款的分流也相应弱化。去年4月监管叫停手工补息，企业活期受影响出现明显下滑，同时地产销售平淡等因素都带动今年8月M1增速继续上修。此外，化债政策持续推进，也有助于企业资金情况改善，对M1形成支持。今年以来，M1、M2“剪刀差”明显收窄，成为金融数据一大亮点，体现资金活化程度提升、循环效率提高。