卧龙新能2026年中报管理层讨论与分析：新能源收入增69%双示范项目并网，战略转型进入兑现期

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板块2025年上半年2025年全年2026年上半年同比变动新能源板块36,247.12万元85,771.49万元61,225.32万元+69%房地产板块34,014.54万元65,253.84万元54,368.84万元+63%矿产贸易—（89%增长）144,776.71万元不适用（已置出）—

新能源板块内部呈现结构性分化：储能业务收入同比增长124%，氢能业务收入同比增长1196%，光伏业务受天气、低收益项目处置及电价影响收入同比减少13%。板块合计收入增长69%，成为公司第一大收入来源。

房地产板块结转收入同比增长63%，主要系结转面积增加；但销售端同步收缩，签约销售面积3.07万㎡，同比下降27.01%，签约销售金额3.15亿元，同比下降30.77%，对比2025年上半年签约金额4.55亿元、同比上升33.04%的走势，销售动能明显回落。2026年1月，公司决议出售龙能电力下属子公司都昌龙能100%股权，并于2026年2月完成工商变更，延续了2025年处置上海矿业以来的资产收缩路径。

指标2026年上半年2025年上半年同比变动营业收入11.55亿元21.50亿元-46.27%利润总额0.90亿元1.31亿元-31.06%归母净利润0.15亿元0.82亿元-81.70%扣非归母净利润0.14亿元0.58亿元-75.57%经营活动现金流净额4.72亿元7.49亿元-36.97%基本每股收益0.0216元0.1180元-81.69%加权平均净资产收益率0.42%2.02%减少1.60个百分点

管理层对收入与利润下滑给出两项归因：一是上海矿业置出，营业收入同比减少144,757.14万元，净利润同比减少4,541.92万元；二是全资子公司天香南园完成土地增值税清算，计入当期损益-6,162.41万元。剔除上述因素后，2026年上半年归母净利润仍维持正值，而2025年全年归母净利润为-1.87亿元、扣非归母净利润为-2.15亿元，其中仅君海网络长期股权投资减值即计提9,737.44万元。盈利质量较2025年全年有所修复，但较2025年上半年仍有明显回落。

经营现金流净额4.72亿元，连续两个报告期保持正值（2025年全年为9.96亿元，上年同期为-4.50亿元）。费用端管理费用同比下降28.47%，管理层归因于强化费用管控；销售费用同比上升35.99%，主要系房地产板块代理费增加。

资产负债表呈现投资建设高峰期特征：在建工程由上年末807,807,696.36元增至1,553,390,329.14元，占总资产比例由9.41%升至18.21%，主要系投资建设舜丰达茂旗风电项目及威俊储能电站；长期借款由1,004,152,172.57元增至1,514,411,963.34元，增幅50.81%，占总资产比例升至17.76%。2025年年报同期在建工程增幅为486.48%，两期连续高投入指向风电与储能电站的资本开支扩张。

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